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国泰君安国际:安踏全品牌持续复苏 潜在上升空间4.5%

时间:2020-10-16 14:59:42 | 来源:和讯网

安踏体育(2020.HK)公布2020年第三季度最新营运表现,期内安踏品牌录得零售额同比低单位数的正增长;Fila品牌录得同比20-25%的正增长;其他品牌录得同比50-55%的正增长。

分品牌看:

安踏主品牌实现零售额同比低单位数的正增长,主品牌零售额今年首次转正,(第一季度同比下降20-25%,第二季度同比低单位数下降)。安踏大货整体录得低单位数增长,其中线下大货销售同比录得单位数下跌;安踏儿童销售录得低双位数增长;电商录得接近50%增长。库销比维持6个月,折扣较去年同期增加2至3个百分点。关于安踏主品牌转型事项,管理层表示安踏品牌已有约800个销售点转型为直面消费者模式(DTC)。

Fila品牌实现零售额同比20-25%的正增长,其中线上增长接近90%,库销比维持8个月,折扣较去年增加2个百分点。

其他品牌实现零售额同比50-55%的正增长,其中Descente同比增长90%,Kolon同比增长20-25%。Amer三季度流水环比改善,降幅缩窄至低双位数,其中中国市场表现突出,三季度流水同比增加20%,叠加公司严格控制成本,息税前利润降幅将小于收入降幅。

十一黄金周公司全品牌实现销售同比增长30%-40%。我们认为内地的消费持续改善,加上今年的冷冬趋势,换季需求明显,将支持公司继续复苏,公司多品牌均积极备战冷冻旺季。不确定因素主要来自于欧美正在受影响,可能对Amer的海外收入造成冲击,以及安踏主品牌的转型进程以及后期的运营情况。

估值:根据彭博,公司现价为88.75港元,2020/21财年市场预计每股基本盈利为1.944/2.914港元,2020/21市场预计市盈率为39.6x/26.42x。若以市场平均目标价92.46港元计算,潜在上升空间为4.5%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为42/5/1。

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