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正确看待股票换购ETF

时间:2019-11-08 18:59:15 | 来源:和讯网

今年以来,多家上市公司先后发布公告,称股东拟将所持有的上市公司股份换购为ETF份额,这一现象受到了市场的广泛关注,也引发了一些争议。由于个人投资者很少会通过股票换购ETF的方式进行投资,所以大部分投资者对于“股票换购ETF”的机制并不了解,事实上,股票换购ETF是一种非常成熟、高效、规范的投资方式,对于投资者、上市公司、基金公司及资本市场来说,都具有积极的意义。

ETF的申赎方式有两种,一种是现金方式,这和普通开放式公募基金一样;另外一种是ETF独有的实物换购方式,自国内推出ETF以来,投资者便可采用股票交换ETF份额的方式申购和赎回ETF。股票申购赎回的方式避免了基金资产对股票的买卖操作,使得ETF能够更有效的跟踪标的指数表现,发行期采用股票换购ETF份额也是这种实物交换机制的一部分。股票换购ETF机制为投资者提供了更加多样化的投资方式,直接将投资者的个股投资转化为一篮子股票,有效提升了投资者组合的分散度,实现资产组合的风险分散。

上市公司股东进行股票换购的好处

作为上市公司股东,持有上市公司自由流通股份是为了能够借助资本市场高效的资源配置机制,给予优质公司财务支持,参与分享优质公司经营成果。上市公司股东在法规允许范围内在二级市场对其所持有的股份自由交易,对市场上几千家上市公司“用脚投票”,是提升资本市场资源配置效率的应有之义。ETF正是便捷、透明、高效、低成本的资产配置路径与工具,因其特殊的实物换购机制,上市公司股东无需通过卖出股票变现才能再投资,直接可使用其持有的股份在发行期换购相应的ETF份额,实现资产配置调整的一步到位,同时也避免了因部分股东对单一股票减持或增持而对股价造成的波动,稳定了市场。

在实际操作过程中,目前沪深交易所对上市公司大股东和特定股东使用股票换购ETF份额做了专门安排。例如在股票数量方面,大股东和特定股东用于换购的股票数量需符合减持新规的要求,确保在当期可减持的额度范围之内;在ETF募集阶段,基金管理人也会对投资者股票换购ETF的行为严格把关,确保其符合股份减持相关规定;大股东或特定股东换购ETF除对外发布公告外,还需向交易所提交承诺函,承诺在基金成立后90天内不减持换购所持的基金份额。

股票换购ETF有利于市场稳定

ETF的股份换购一方面为上市公司股东调整资产配置提供了便捷、高效的方式,另一方面也平抑了单一股票波动,保护了中小投资者利益。

第一,股票换购ETF能够减少交易波动。随着A股市场日趋成熟,具有显著潜力的细分β和优质的上市公司α会为投资者带来丰厚的投资回报,同时一些低质量公司也会逐渐被市场所抛弃。因为历史原因,一些投资者集中持有大量没有市场竞争力的上市公司股票,长期来看是不利于其投资组合优化,并且随着部分劣质股票被证伪、单一股票流动性丧失而存在巨大投资风险。对于这类投资者来说,将集中持有的股票换成投资分散、流动性高的ETF份额,一方面可以继续分享更多优质上市公司成长收益,分散投资风险;另一方面ETF容量大,流动性好,可以帮助投资者规避因集中持有股票而产生的流动性风险,同时也减少了交易单只股票而产生的市场波动。

第二,股票换购ETF有利于开展长期投资的实践。近年来,海外市场的ETF基金持续处于净流入的状态,为投资者创造了稳定的收益,而许多海外知名上市公司的股票也被大量ETF基金所持有。ETF为投资者提供了一种长期稳定的投资方式,无论是机构还是个人投资者都越来越倾向于通过投资ETF基金来参与二级市场投资。未来随着A股市场日臻成熟,中国的投资者对于ETF的接受度也会更加高。指数有定期调整机制,成份股通过既定规则优胜劣汰,相比个股而言,指数能够不断地实现动态优化提升。股东通过比较个股和指数的未来增值潜力,判断指数的增值空间更大的情况下就有动力选择换购,提升资产质量。

股票换购机制促进ETF发展

ETF股份换购最直接的效果是拓展了产品发行的深度和广度。从深度上来看能引入多元化的投资群体,吸引机构投资者和产业资本进入ETF市场,从广度上来看能有效扩充募集发行规模,丰富ETF市场的品种,这几年股份换购很大程度上也助推整个ETF市场的多元化发展。ETF本身是被动投资的重要工具之一,也是效率最高、全球范围内最受认可的指数产品形式。ETF的发展状况甚至能够代表一个市场的被动投资发展程度,也能从一个侧面显示出该市场的成熟度。

国内ETF的发展正在经历从宽基到行业、到主题及风格策略的演变,越来越多的细分产品进入市场,股份换购是这一过程的重要助推手段之一。未来投资者的指数产品选择将变得更为丰富,被动投资的理念得以被更广泛地接纳,ETF作为“指数股”能逐步实现对个股投资的有效补充甚至是替代,促进权益投资的群体结构逐步优化,资本市场的参与层次也将更加清晰,市场的规范性、成熟度也能获得有效提升。

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